Ежегодное масштабное исследование промышленных предприятий от Swedbank в этом году обещает перспективы для сектора. Объёмы производства демонстрируют рост, и компании вновь начинают принимать осторожные, но уверенные инвестиционные решения. Все признаки указывают на то, что, по крайней мере с точки зрения объёмов промышленного производства, период спада позади. Но даёт ли повод для оптимизма и остальная экономика? Об этом рассказал руководитель отдела контроля кредитных рисков Swedbank Урмас Симсон.
Невидимый экономический спад
Последние годы сопровождались настроениями экономического спада и определённой неопределённостью в отношении будущего. Однако речь шла о так называемом «невидимом экономическом спаде», поскольку одновременно можно было услышать, что парковки торговых центров полны машин, а самолёты — пассажиров. Казалось бы, у людей по-прежнему хватает денег на потребление. Объяснение можно найти в том, что 5-процентный экономический спад последних двух лет взяли на себя предприятия, которые сохранили рабочие места и не снижали зарплаты.
Именно предприятия в этот период смирились с меньшей прибылью. То, что работники потеряли в доходах меньше, чем сократился валовой внутренний продукт, иллюстрирует и тот факт, что в прошлом году номинальный рост ВВП составил менее 4%, тогда как затраты на рабочую силу выросли более чем на 4%, а средняя зарплата — аж на 8%. То есть работники получили в виде доходов большую долю ВВП, чем раньше.
Если говорить о перерабатывающей промышленности, то это влияние ощущается и в прогнозируемом на текущий год росте объёмов производства и занятости. Так, если объёмы производства увеличатся на 6%, то занятость — лишь на 2%. Такое расхождение отчасти объясняется инвестициями компаний в повышение эффективности производства, что означает автоматизацию процессов, которые ранее требовали человеческого труда. С другой стороны, это говорит о том, что даже в трудные времена промышленные предприятия не отказывались от квалифицированной рабочей силы, надеясь на улучшение ситуации и стремясь избежать в будущем проблем с поиском подходящих сотрудников. Поэтому потребность в увеличении занятости сегодня не столь велика, как рост ожидаемых объёмов.
Балансовый отчёт эстонской экономики
Баланс эстонской экономики остаётся устойчивым. Если вернуться к началу 2022 года, то для многих секторов, включая предприятия обрабатывающей промышленности, предшествующие годы были весьма прибыльными. Позиции по ликвидности были сильными, долговая нагрузка — невысокой, и это касалось всей экономики — как частного, так и государственного сектора, как компаний, так и домашних хозяйств.
Исходя из таких исходных позиций, экономический спад последних лет не нанёс серьёзного ущерба. Если сравнить объёмы внутренних сбережений с долговой нагрузкой, то по сравнению с ситуацией 15–20 лет назад в Эстонии накоплено значительно больше внутренних резервов. Рост банковских вкладов домашних хозяйств за последние пять лет опережает рост объёмов кредитования. Ситуация предприятий чуть слабее, но и здесь можно сказать, что уровень депозитов остаётся стабильным.
Соотношение кредитов и депозитов во всех странах Балтии в целом очень благоприятное — это значит, что вкладов больше, чем выданных кредитов. А как известно, вклады служат для банков основным источником кредитных средств.
Стабильный рынок недвижимости
Активность сделок на рынке недвижимости в последние годы не была особенно высокой, но можно с уверенностью сказать, что рынок функционирует. Количество сделок с квартирами в Таллинне за последние месяцы находится близко к среднему уровню за последние 20 лет.
Однако здесь начинает проявляться интересный нюанс. В ряде случаев активность кредитования выше, чем можно было бы ожидать, исходя из количества сделок на рынке недвижимости. Это может объясняться ростом популярности рефинансирования кредитов: люди переносят свои займы из одного банка в другой и нередко при этом берут дополнительную сумму. Это означает, что рост объёмов кредитования не совсем соответствует уровню активности рынка недвижимости.
За последние два года номинальный рост ВВП Эстонии был меньше, чем прирост объёма жилищных кредитов. Это не самый лучший показатель, но если рассматривать изменения в пятилетней перспективе, становится видно, что ВВП и объёмы кредитования росли примерно одинаковыми темпами. Объём жилищных кредитов в размере 12 миллиардов евро по отношению к годовому ВВП примерно в 40 миллиардов евро не является слишком высоким по международным меркам.
Занятость остаётся высокой
Несмотря на то что с 2022 года постоянно ожидались серьёзные негативные изменения на рынке труда, мы уже вступили в 2025 год, а занятость по-прежнему остаётся на высоком уровне. В Эстонии насчитывается около 700 000 занятых — такого числа мы ещё никогда не наблюдали.
Тем не менее, предстоящие 12 месяцев будут для рынка труда непростыми. Если нам удастся удержать уровень безработицы ниже 8%, это уже будет хорошим результатом. С точки зрения государства самым дорогостоящим является человек, сидящий дома; для общества крайне важно, чтобы как можно больше людей были задействованы в трудовой деятельности.
Розничная торговля
В сентябре 2024 года у многих возникло чёткое ощущение, что оборот и объёмы розничных предприятий начнут снижаться. Однако этого не произошло: в ожидании введения автоналога в последнем квартале прошлого года наблюдался высокий оборот, и по итогам года совокупный оборот предприятий розничной торговли немного вырос.
После вступления автоналога в силу, напротив, влияние оказалось отрицательным — в этом году сегменты розничной торговли, связанные с автомобилями (продажа и обслуживание), больше не подталкивают общий оборот вверх. В первые месяцы года совокупный оборот сократился, но если не учитывать автомобили, в других сегментах отмечен заметный рост.
Потребители в последние годы вели себя сдержанно, и это помогло сохранить хорошее финансовое положение. Можно сказать, что у потребителей отсутствует уверенность, но с другой стороны, можно утверждать, что они подходят к расходам разумно. Важно, чтобы финансовое положение домашних хозяйств оставалось прочным на случай, если экономический рост останется слабым и в течение следующих 12 месяцев.
Экономика Эстонии на курсе роста
В целом можно сказать, что повышение процентных ставок сыграло свою роль в снижении экономической активности в Европе, и инфляция в прежнем виде сошла на нет.
Баланс эстонской экономики остаётся прочным. Экономический спад последних трёх лет привёл к тому, что валовой внутренний продукт в первом квартале текущего года оказался на 4,3% ниже, чем три года назад. Однако изначально сильную позицию ослабили сниженные денежные потоки.
Тем не менее, ликвидность наших предприятий остаётся высокой, и у многих из них по-прежнему есть ресурсы для инвестирования даже в условиях слабой экономической конъюнктуры. Это подтверждают и свежие результаты опроса промышленных предприятий: участвовавшие в исследовании компании планируют увеличить инвестиции в этом году в среднем на 10%, а более половины из них намерены начать новые инвестиционные проекты.
Именно в фазе слабого экономического роста особенно важно инвестировать — конкуренция за ресурсы в это время невелика: строительство обходится дешевле, цены на новое оборудование становятся более доступными, появляются возможности приобретать компании, испытывающие трудности, замедляется рост издержек на рабочую силу. При этом инвестиции требуют времени, чтобы начать приносить отдачу. Возможно, к моменту их запуска экономический спад уже закончится. В 2026 году рост экономики Эстонии может оказаться вовсе не слабее, чем в других странах Европы. В среднесрочной перспективе у Эстонии есть потенциал войти в число лидеров Европейского союза по темпам экономического роста.
